3月25日，蒙牛乳业发布了2025年度业绩报告。在行业整体面临需求增长动力不足、结构性深幅调整的背景下，蒙牛乳业展现出了显著的发展韧性，全年实现收入822.4亿元，经营利润65.6亿元。值得关注的是，公司毛利率达到39.9%，经营活动现金流87.5亿元，自由现金流63亿元，这三项指标均创下历史最高水平。财报发布次日，蒙牛乳业股价大幅高开，盘中一度涨超6%，领涨港股消费板块，成交量显著放大，市场对液态奶业务回暖的预期正在升温。

液态奶基本盘筑牢，行业复苏信号显现

液态奶作为乳制品市场最大的细分品类，长期以来占据着超过一半的市场份额。根据行业分析数据，2025年中国液态乳制品市场规模增长至3610亿元，占乳制品市场的53.26%，预计2026年将增长至3675亿元，占比约53.64%。在这一行业背景下，蒙牛乳业的液态奶业务呈现出企稳回升的态势。

2025年，蒙牛乳业通过系统重构常温板块，在产品创新、营销传播与渠道精耕方面进行全面升级。公司推出“软牛奶”以及益生元、维生素等功能牛奶，持续拓宽饮奶人群、打开增量市场，全面筑牢液态奶基本盘。旗舰品牌“特仑苏”在二十周年之际，推出“沙金套海”高端有机奶，进一步夯实高端市场领导地位。低温板块则积极把握消费场景多元化趋势，凭借产品创新和渠道布局上的持续突破，盈利能力不断提升，连续21年稳居市场份额第一。

进入2026年以来，蒙牛乳业通过“冬奥营销+农历新年”的组合拳，成功带动销售转化，迎来了“开门红”的销售表现。国内外投行对此纷纷给出积极评价，认为其液态奶收入敞口放大，在行业整体回升背景下，利润弹性将显著放大，并有望领跑同业。花旗指出，预计蒙牛2026年销售额恢复至中个位数至低个位数增长，利润率重新扩张，因原奶价格有望在今年年中周期性回升、正经营杠杆、联营公司扭亏以及低基数效应。最困难的时期大概已经过去，该机构维持对蒙牛的“买入”评级。

管理提质增效，为新一轮增长积蓄力量

强劲韧性的背后，是一场深入肌理的管理进化。2025年，蒙牛乳业通过主动调整与精益化管理，在行业低谷期优化资产质量，提升运营效能。公司携手现代牧业等联营公司，在上下游全面推进“牛群结构、饲喂结构、种业结构”等八大结构升级，助力合作牧场提升抗风险能力。数据显示，“十四五”期间，蒙牛合作牧场奶牛平均单产从16公斤提升至35公斤，牧场平均降低公斤奶成本近0.2元，全面实现提质、降本、增效。

在供应链体系方面，蒙牛乳业推进数智化和精益化运营，实现了从采购、生产到物流、销售的全链路降本增效。2025年蒙牛销售和行政费用均同比下降，库存周转天数和应收周转天数则进一步优化。公司主动优化资产质量，对部分闲置设施及应收账款等历史遗留风险进行识别与出清，展现出卓越的管理效能及强大的抗风险能力。

值得关注的是，蒙牛乳业制定了2025-2027三年股东回报计划，目标未来三年每股分红稳定提升，同时保持2024、2025年回购节奏，以分红和回购的方式持续提升股东回报。2025年每股分红为0.520元，分红总额为20.170亿元。公司以实际行动持续回报股东，彰显其对自身长期价值的自信以及坚持回馈股东的承诺。

财报发布后，经统计在所有22家参与评级的机构中，95%的券商给予买入建议，5%的券商给予持有建议，无券商给予卖出建议。这一数据反映出市场对蒙牛乳业未来发展前景的普遍看好。随着原奶供需趋于平衡，价格企稳信号明显，行业周期性复苏的预期不断增强。蒙牛乳业在液态奶业务企稳回升的基础上，通过精细化管理提质增效，为把握即将到来的行业周期复苏积蓄了重要力量。

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