中信建投丨新能源：基本面强势环节和标的有望在业绩期获超额收益

核心要点

光伏组件、逆变器、TOPCon产业链，动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点

光伏：重点推荐TOPCon产业链，当前渗透率处于提升初期，而短期供给增量有限，叠加N、P组件功率差拉大，预计TOPCon电池、组件溢价后续有望进一步提升。进入3月后建议重点关注一季报超预期方向，核心看好一体化组件、逆变器环节，坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修。

电动车：量方面2月销量数据再次增强对电车销量Q1约160万的预期，后续关注3月初开始发起的燃油车价格战对电车订单影响；业绩方面宁德时代22年业绩超预期提振信心，当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，首选电池环节，Q1关注材料 环节盈利差异化。

氢能：我们预计2023年全年的燃料电池车销量有望达到8000辆，同比实现137%增长；电解槽方面，中国能建将于24年5月开始在埃及建设价值51美元的氢能项目，国内电解槽系统出海确定性增强。

储能：2月国内储能招标量约2.2GWh，环比1月份有所放缓，研判原因为年后淡季，加上去年下半年招标量较大，大量项目正在履约所致。中标方面，2023年2月新增中标量约4.4GWh，2月储能项目的平均单价为1.82元/Wh，利于工商业储能发展。我们认为储能需求无虞，上游锂价下跌向下游传导顺利，储能电池、PCS环节盈利能力有望保持或提升，工商业储能在峰谷价差拉大催化下有望超预期发展。

风电：伴随业绩期临近，市场风格在3月份有可能回归到“重视业绩”风格，业绩优秀、兑现度高的公司会得到市场青睐，进入三月，陆风、海风装机启动，预计行业装机量有望从去年疫情和今年年初冬季天气影响中得到较大修复。建议关注景气度较高的塔筒桩基、大兆瓦主轴、海风法兰、铸锻件等环节。

电力设备：川渝1000千伏特高压交流工程全面进入建设期，近期亦有特高压项目核准、开工。本轮特高压周期中2022年项目进展延宕，将于2023年集中开工，随项目推进将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。

风险提示

1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。